中证50策略巴菲特“交棒”股东信：将“归于平静”，重申美国梦，力挺阿贝尔

当地时间周一中证50策略，伯克希尔哈撒韦公司在官网发布首席执行官（CEO）巴菲特（Warren Buffett）致股东的年度信，“奥马哈传奇”在信中表示将在今年年底卸任后 “减少公开活动”。虽然很可能是其作为伯克希尔CEO的最后一份声明，这位95岁的老人目前暂不打算彻底退出公众视野。

巴菲特宣布，将不再撰写公司年度报告开篇的致辞，但“股神”会继续发表年度感恩节寄语，这项始于1965年的传统将延续，同时还将 “加大”慈善投入力度，捐赠其仍持有的价值1490亿美元的伯克希尔哈撒韦公司股票。

巴菲特透露，他已将1800股（总价值13.5亿美元）公司股票转换为 “B类股”，并捐赠给了其家族旗下的四家基金会。他表示：“为了提高在其他受托人接替他们之前，这些基金会能处理完我几乎全部遗产的可能性，我需要加快在世期间向这三家基金会捐赠的进度。”

巴菲特已成为投资领域的标志性人物，这位亿万富豪塑造了亲切随和的公众形象，尤其通过致股东的信件进一步强化了这一形象。尽管全球投资者都会密切关注他的市场动向，但巴菲特也一直努力将自己定位为美国、美国普通民众以及资本主义制度的 “支持者”。

明年，阿贝尔(Greg Abel)将接替巴菲特担任CEO。63岁的阿贝尔目前是伯克希尔哈撒韦非保险业务的副董事长，早在2021年就被指定为巴菲特的继任者。巴菲特再次对继任者给予高度评价，他在信中写道：“当初我认为阿贝尔应当成为伯克希尔的下一任CEO时，就对他抱有很高的期望，而他的表现已经远超这份期望。”

此外，巴菲特还更新了自己的健康状况，“令人意外的是，我总体感觉还不错。虽然我行动变慢了，阅读也越来越吃力，但我仍然每周五天去办公室上班，和一群非常棒的同事一起工作。”

今年以来，伯克希尔哈撒韦公司股价累计上涨逾10%，公司市值已突破1万亿美元。“总体而言，伯克希尔旗下企业的发展前景略优于行业平均水平，其中不乏几家业务关联性低、规模可观的‘明星企业’。不过，一二十年后，将会有许多公司的表现超过伯克希尔，毕竟公司规模庞大也会带来相应的压力。”巴菲特写道。

进入阿贝尔时代

投资者密切关注巴菲特的每一步投资动作，核心原因在于、这位传奇投资人早已用时间证明了自己对市场的深刻洞察 ——在近60年的时间里，他带领伯克希尔哈撒韦实现了超越市场的回报率。在此期间，这家控股公司实现了近20%的年化复合收益率，而同期标普500指数的年化收益率仅为10%。

巴菲特是典型的价值投资者，他倾向于选择两类股票：一类是相对于同行存在估值折价的股票，另一类是定价合理、且他认为市场未来终将认可其真实价值的股票。巴菲特还偏爱长期坚持分红的公司，例如可口可乐（Coca-Cola）和美国运通（American Express）——这两家公司均位列巴菲特的五大重仓股之中。

正是凭借上述投资理念与实践，巴菲特多年来屡创佳绩，也激励着众多投资者追随他的脚步。但这并不意味着巴菲特总是对市场持乐观态度 ——在标普500指数逼近历史高点的当下，他便向华尔街发出了新的警示。截至今年第三季度，伯克希尔已连续第12个季度成为股票净卖出方，与此同时，公司的现金储备飙升至创纪录的3810亿美元。目前，公司的现金规模已远超其股票投资组合的价值（当前股票组合市值为2830亿美元）。

正如巴菲特在去年致股东的信中所写：“多数时候，市场上并没有什么具有吸引力的投资标的；能让我们‘深陷机遇之中’的时刻，更是极为罕见。”这是否意味着投资者应该停止投资？答案可能并非如此。事实上，巴菲特在最近几个季度仍在持续买入部分股票。这一警示真正想传递的是：投资者不应被市场狂热冲昏头脑，而应在买入前仔细评估公司的估值水平与长期前景。

值得注意的是，在（巴菲特卸任）消息宣布后的近半年里，伯克希尔哈撒韦公司的股价下跌逾10%中证50策略，而整体市场却上涨了超过10%。多年来，由于巴菲特负责管理资金，投资者一直愿意为伯克希尔的股票支付溢价。

当巴菲特即将离开时，投资者对伯克希尔的信心受挫或许是不可避免的。巴菲特采取了一系列安抚措施：他向投资者保证，继任者是更优秀的管理者；自己不会出售所持股票；同时将继续担任公司董事长，且多数时间仍会到岗办公。这些积极表态，再加上阿贝尔承诺 “投资理念不会改变”。

第一财经记者注意到，正如今年股东大会上阿贝尔所述，伯克希尔正在加大对日本的投资力度。据报道，伯克希尔哈撒韦已聘请多家银行，为新一轮日元债券发行做准备。该公司还向美国证券交易委员会（SEC）提交了初步招股说明书。

这将是伯克希尔今年第二次发行日元债券，这一举措强烈表明，公司计划继续增持自2019年以来一直在买入的日本 “综合商社”股票。目前，五家日本综合商社的股价均处于或接近历史高点。

伯克希尔已披露的日本综合商社股票持仓总市值接近330亿美元，仅一个月前该数值为310亿美元。考虑到伯克希尔可能仍在继续增持部分股票但尚未公开披露，实际持仓市值可能更高。

股东信摘选

致各位股东：

今后，我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年度股东大会上进行长篇发言。用英国人的话来说，我要 “归于平静”了（I’m going quiet）。

阿贝尔（Greg Abel）将在年底接任公司负责人。他是一位出色的管理者，工作勤恳不懈，沟通真诚坦率。愿他任期长久。

不过，我仍会通过每年的感恩节寄语，继续与各位股东及我的子女探讨伯克希尔的相关事宜。伯克希尔的个人股东群体十分特别，他们总会格外慷慨地将自己的收益分享给那些处境不佳的人。我很珍惜与大家保持联系的机会。今年请容我先简单回顾过往，随后我会说明我所持伯克希尔股票的分配计划，最后再分享一些关于商业与个人的看法。

感恩节将至，如今95岁高龄的我，仍能健康在世，既心怀感恩，也深感幸运。年轻时的我从未想过自己能活到这个年纪。

首先要讲的是芒格（Charlie Munger），我64年的挚友。我和查理直到1959年才第一次见面 ——那时他35岁，我28岁。二战服役结束后，查理从哈佛法学院毕业，之后便永久移居加州。但他总说，在奥马哈的早年生活塑造了他的人生。60多年来，查理对我的影响巨大，他是我最好的导师，也是最可靠的 “老大哥”。我们之间有过分歧，但从未争执过 ——“我早告诉过你”这种话，查理从来没说过。

接下来，我想说说另一位奥马哈人 ——斯坦·利普西（Stan Lipsey）。1968 年，斯坦把《奥马哈太阳报》（周报）卖给了伯克希尔；10年后，应我的请求，他搬到了布法罗。当时，伯克希尔旗下子公司控股的《布法罗晚报》（Buffalo Evening News）正与当地一家早报展开 “生死竞争”——那家早报还垄断着布法罗唯一的周日版报纸市场，而我们当时正处于下风。最终，斯坦牵头推出了我们的周日版报纸。此后数年，这份曾一度严重亏损的报纸，在我们3300万美元的投资基础上，实现了每年超过100%的税前回报率。在20世纪80年代初，这笔收入对伯克希尔而言意义重大。

斯坦成长的地方离我家大约5个街区。他的邻居之一是小斯科特（Walter Scott, Jr.）。大家应该还记得，2009年，沃尔特将中美能源（MidAmerican Energy）带入了伯克希尔。直到2021年去世前，他一直是伯克希尔极具价值的董事，也是我非常亲密的朋友。数十年来中证50策略，沃尔特一直是内布拉斯加州慈善事业的领军人物，奥马哈市乃至整个州都留下了他的印记。

1959年，唐·基奥（Don Keough）和他的小家庭住在我家街对面，距离芒格一家曾经居住的地方大约100码远。当时的唐还是个咖啡推销员，但后来他成了可口可乐公司的总裁，也是伯克希尔尽职尽责的董事。1985年，唐担任可口可乐总裁期间，公司推出了 “新可乐”（New Coke），结果这次尝试惨遭失败。唐发表了一场著名的演讲，向公众道歉，并宣布恢复 “经典可乐”（Old Coke）的供应，可口可乐的销量大幅回升。

最后要提的是阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和即将接任CEO的格雷格·阿贝尔（Greg Abel）：阿吉特在印度出生长大，格雷格则是加拿大人。20世纪末，两人都曾在奥马哈居住过几年。事实上，20 世纪90年代，格雷格住在法纳姆街（Farnam Street），离我家只有几个街区，但当时我们从未见过面。

接下来会发生什么

现在，咱们来聊聊我的高龄。我的基因其实没什么特别优势 ——在我之前，我们家最长寿的纪录是92岁。我1930年出生时，身体健康、智力尚可。在我人生的大部分时间里，幸运女神都时常眷顾，但对于90多岁的人，她还有更重要的事情要做 ——运气也是有上限的。

与之相反，“时间老人”随着我年龄的增长，对我越来越 “感兴趣”。而且他从未输过 ——对他来说，每个人最终都会成为他的 “战利品”。当平衡感、视力、听力和记忆力都在不断下降时，你就知道，时间老人已经来到你身边了。

衰老到来的时间因人而异 ——但一旦它来了，就无法抗拒。但出乎意料的是，我总体感觉还不错。虽然我行动变慢了，看书也越来越费劲，但我每周还是会去办公室五天，和一群很棒的同事一起工作。偶尔，我还能想出一些有用的点子，或者有人会主动给我们提供一些原本可能得不到的合作机会。由于伯克希尔的规模和当前的市场环境，好点子虽然不多，但也不是没有。

我的孩子们都已超过正常退休年龄，分别是72岁、70岁和67岁。为了提高他们在替补受托人接手前，就能处理好我几乎全部遗产的可能性，我需要加快向他们管理的三家基金会进行终身捐赠的节奏。现在，我的三个孩子都已足够成熟、聪慧，有精力也有判断力来管理巨额财富的捐赠工作。而且，在我去世后，他们依然在世，若有必要，他们可以根据联邦税收政策或其他影响慈善事业的变化，制定前瞻性或应对性的策略。他们很可能需要适应这个瞬息万变的世界。

还有一个额外因素需要考虑：在伯克希尔的股东们像查理和我长期以来那样信任格雷格之前，我想保留相当数量的A股。要达到这种信任程度应该不需要太久 ——我的孩子们已经100%支持格雷格，伯克希尔的董事们也一样。

我加快向子女管理的基金会进行终身捐赠，绝非因为我对伯克希尔的前景看法发生了任何改变。阿贝尔的表现，完全超出了我当初认为他应接任伯克希尔下任CEO时对他的高期望。他对我们众多业务及员工的了解，如今已远胜于我，而且对于许多CEO甚至不会考虑的事务，他也能快速掌握。无论是CEO、管理顾问、学者，还是政府官员 ——无论何种身份 ——我想不出有任何人比格雷格更适合管理你我手中的资产。

总体而言，伯克希尔旗下企业的前景略优于行业平均水平，其中不乏几家业务独立且规模可观的 “明星企业”，正是它们引领着集团发展。然而，十、二十年后，必然会有许多公司的表现超过伯克希尔 ——我们的庞大体量会成为制约因素。

在我所知的所有企业中，伯克希尔遭遇毁灭性危机的概率是最低的。而且，相较于我所了解的几乎所有公司（我见过的公司不在少数），伯克希尔拥有更注重股东利益的管理层与董事会。最后，伯克希尔的经营方式始终会以 “成为美国的资产”为准则，坚决避免从事可能使其沦为 “依附者”的活动。假以时日，我们的管理层理应积累可观财富 ——毕竟他们肩负重任 ——但他们并无打造家族王朝或追求 “引人注目式”财富的欲望。

伯克希尔的股价会波动不定，在当前管理层任职的60年间，股价曾三次下跌约50%。不要绝望：美国经济终将复苏，伯克希尔的股价也会随之回升。

最后的几点思考

或许有一个略带私心的感受：我可以欣慰地说，我对自己人生后半段的满意度远高于前半段。我的建议是：不要为过去的错误苛责自己 ——至少从错误中汲取一点教训，然后继续前行。任何时候开始改进都不算晚。找到值得追随的榜样，然后向他们学习。

别忘了阿尔弗雷德·诺贝尔（Alfred Nobel）——后来因诺贝尔奖而闻名于世。据说，他的弟弟去世时，某家报社混淆了信息，误登了他的讣告，诺贝尔就这样读到了自己的 “死亡报道”。报道内容让他深感震惊，也让他意识到自己应当改变人生轨迹。

不要寄希望于报社的这种失误：你应当先想好自己希望讣告上写些什么，然后用一生的行动去配得上这样的评价。

伟大并非源于积累巨额财富、获得大量曝光，或是掌握政府重权。当你通过成千上万种方式中的任何一种去帮助他人时，你就是在为这个世界做贡献。善意无需成本，却价值连城。无论你是否有宗教信仰，“黄金法则”（己所不欲，勿施于人）都是指引行为的绝佳准则。

写下这些话的我，曾无数次思虑不周，也犯过许多错误，但幸运的是，我从一些优秀的朋友身上学会了如何更好地为人处世（尽管距离完美仍有很长的路要走）。请记住，保洁员与董事长一样，都是有尊严的人。

祝愿所有读到这封信的人度过一个愉快的感恩节。是的，即便那些行事鲁莽的人也一样 ——任何时候改变都不算晚。记得感谢美国为你提供了最大的机遇。

请谨慎选择你的榜样，然后向他们学习。你永远无法做到完美，但总可以变得更好。

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